پاسخ به این سؤالات متداول توسط آنها تهیه شده و نظرات کارکنان بخش تجارت و بازارها ("کارمندان") را نشان می دهد. آنها قوانین ، مقررات یا اظهارات کمیسیون بورس و اوراق بهادار ("کمیسیون") نیستند. علاوه بر این ، کمیسیون این پاسخ های تفسیری را تصویب کرده و نه تأیید نکرده است.
برای کسب اطلاعات بیشتر با ما تماس بگیرید: هر یک از وکلای زیر در دفتر شیوه های معاملاتی ، بخش تجارت و بازارها ، کمیسیون اوراق بهادار و بورس ، خیابان 100 F ، NE ، واشنگتن ، دی سی 20549 ، در (202) 551-5777: جوزفین جی. تائو ، دستیار کارگردان ؛تیموتی م. رایلی ، رئیس شعبه ؛آندره اور ، مشاور ویژه ؛و کوین کین ، مشاور وکیل.
مقدمه
در 26 فوریه 2010 ، کمیسیون قانون 201 مقررات را تصویب کرد. قانون 201 قیمتی را که ممکن است در آن ممکن است فروش کوتاه انجام شود ، هنگامی که یک سهام فشار قیمت نزولی قابل توجهی را تجربه کرده است ، محدود می کند. قانون 201 در 10 مه 2010 مؤثر شد. رعایت قانون جدید از 28 فوریه 2011 لازم است.
از جمله موارد دیگر ، قانون 201 مستلزم آن است که یک مرکز تجارت سیاست ها و رویه های کتبی را به طور منطقی ایجاد ، حفظ و اجرای کند تا از اجرای یا نمایش سفارش فروش کوتاه یک امنیت تحت پوشش با قیمتی که کمتر یا مساوی با فعلی است ، طراحی شود. بهترین پیشنهاد ملی اگر قیمت آن امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر از قیمت بسته شدن امنیت تحت پوشش تا پایان ساعات معاملات منظم در روز قبل کاهش یابد. هنگامی که مدار شکن در قانون 201 ایجاد شد ، محدودیت تست قیمت در مورد سفارشات فروش کوتاه در آن امنیت برای باقی مانده روز و روز بعد اعمال می شود ، مگر اینکه یک استثناء اعمال شود.
پرسش ها و پاسخ های زیر در رابطه با قانون 201 مقررات SHO توسط کارکنان برای کمک به درک و به کارگیری این قانون گردآوری شده است. این پرسش ها و پاسخ ها به منظور ارائه راهنمایی کلی است. حقایق و شرایط یک معامله خاص ممکن است متفاوت باشد، و کارکنان خاطرنشان می کنند که حتی تغییرات جزئی ممکن است به پاسخ های متفاوتی نیاز داشته باشد. علاوه بر این، پرسش‌ها و پاسخ‌ها منعکس‌کننده شرایط فعلی فن‌آوری و سایر صنعت هستند و در صورت تغییر مادی چنین شرایطی ممکن است در آینده نیاز به اصلاح داشته باشند.
کارکنان ممکن است این پرسش ها و پاسخ ها را به صورت دوره ای به روز کنند. در هر به‌روزرسانی، سؤالاتی که پس از انتشار آخرین نسخه اضافه می‌شوند با «تغییر شده!» علامت‌گذاری می‌شوند. یا "جدید!"
II. پاسخ به سوالات متداول
1. عمومی
سوال 1. 1: آیا بهترین پیشنهاد ملی فعلی در محاسبه این که آیا قیمت اوراق بهادار تحت پوشش 10 درصد یا بیشتر از قیمت بسته شدن اوراق تحت پوشش تا پایان ساعات معاملاتی عادی روز قبل کاهش یافته است، نقش دارد؟
پاسخ: خیر. برای تعیین اینکه چه زمانی قیمت اوراق بهادار تحت پوشش 10 درصد یا بیشتر از قیمت بسته شدن روز قبل کاهش یافته است، قیمت اوراق بهادار تحت پوشش بر اساس معاملات گزارش شده در سیستم تلفیقی برای اوراق بهادار تحت پوشش طی دوره عادی است. ساعات معاملاتی (همانطور که در مقررات NMS تعریف شده است). بنابراین، بازار فهرست اوراق بهادار تحت پوشش، تعیین خود را بر اساس قیمت‌های تجاری واجد شرایط آخرین فروش قرار می‌دهد.
سوال 1. 2: آیا تعیین در مورد اینکه آیا کلید مدار قانون 201 راه اندازی شده است محدود به ساعات معاملاتی معمولی (همانطور که در مقررات NMS تعریف شده است) است؟
پاسخ: بله. ساعات معاملات منظم طبق قانون 600(b)(64) مقررات NMS به معنای زمان بین 9:30 صبح تا 4:00 بعد از ظهر تعریف شده است. زمان شرقی، یا هر زمان دیگری که در رویه‌های تعیین شده طبق قانون 605(a)(2) مقررات NMS تعیین شده است.
سوال 1. 3: اگر داده های خود مرکز معاملات نشان دهد که سهام نسبت به بسته شدن روز قبل 10% کاهش یافته است، آیا قطع کننده مدار قانون 201 قابل اجرا است؟
پاسخ: تعیین اینکه آیا قیمت امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر از قیمت بسته شدن امنیت تحت پوشش کاهش یافته است ، بنابراین ، آیا قطع کننده مدار در قانون 201 ایجاد شده است ، توسط بازار لیست امنیت تحت پوشش ساخته شده است. بنابراین ، محدودیت های تست قیمت فروش کوتاه از قانون 201 با توجه به امنیت تحت پوشش ، تا زمانی که بازار لیست امنیت تحت پوشش مشخص کند که قیمت امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر از روز قبلی خود کاهش یافته است ، عملی نمی شود. قیمت بسته شدن ، به پردازنده تک برنامه ای قابل اجرا اطلاع داده است و اطلاعات توسط پردازنده تک برنامه قابل اجرا منتشر شده است.
2. مدت زمان محدودیت تست قیمت فروش کوتاه
سوال 2. 1: آیا محدودیت تست قیمت فروش کوتاه ، پس از آن ، در روز معاملاتی بعدی و خارج از ساعات معاملاتی منظم در مورد سفارشات فروش کوتاه اعمال می شود؟
پاسخ: بله. پس از شروع ، محدودیت تست قیمت فروش کوتاه قانون 201 اعمال می شود "برای باقی مانده روز و روز بعد که بهترین پیشنهاد ملی برای امنیت تحت پوشش محاسبه و به صورت فعلی و مداوم توسط یک پردازنده طرح به موجب یک برنامه پخش می شودبرنامه مؤثر سیستم بازار ملی. "17 CFR 242. 201 (ب) (1) (II)."روز بعد" به روز معاملاتی بعدی اشاره دارد. بنابراین ، اگر Rule 201 Circuit Breaker در روز جمعه آغاز شود ، محدودیت تست قیمت در آن جمعه و دوشنبه بعد اجرا می شود.
اگرچه قانون شکن Circuit 201 فقط در ساعات معاملاتی منظم قابل شروع است ، اما پس از شروع ، محدودیت های تست قیمت کوتاه فروش قانون 201 در همه زمان ها در هنگام اطلاعات مربوط به نقل قول اعمال می شود و بنابراین بهترین پیشنهاد ملی ، جمع آوری ، پردازش و انتشار می شود. مطابق با برنامه سیستم ملی بازار ، حتی اگر این دوره ممکن است متفاوت باشد و ممکن است فراتر از ساعات معاملات منظم باشد.
سوال 2. 2: آیا اگر قیمت امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر در روزهای متوالی کاهش یابد ، آیا می توان مدار شکن در قانون 201 را دوباره تحریک کرد؟آیا محدودیتی برای چند بار قطع کننده مدار وجود دارد؟
17 CFR 242. 201 (ب) (1) (II).
پاسخ: در مورد اوراق بهادار تحت پوشش که مشمول توقف نظارتی یا معاملاتی شده است، اگرچه ممکن است قیمت پایانی برای اوراق بهادار تحت پوشش برای روز قبل وجود نداشته باشد، قیمت پایانی یا آخرین قیمت فروش وجود دارد، دردر صورت عدم وجود قیمت بسته، برای اوراق بهادار تحت پوشش در آخرین روز معامله. بنابراین، اگر قیمت آن اوراق بهادار تحت پوشش 10 درصد یا بیشتر از قیمت بسته شدن یا آخرین فروش اوراق بهادار تحت پوشش کاهش یابد، قطع کننده مدار طبق قانون 201 برای یک اوراق بهادار تحت پوشش مشمول توقف نظارتی یا معاملاتی، پس از از سرگیری معاملات، فعال می شود. قیمت، در صورتی که قیمت پایانی وجود نداشته باشد، همانطور که بازار فهرست برای اوراق بهادار تحت پوشش در پایان ساعات عادی معاملات در آخرین روز معامله تعیین شده است.
سوال 3. 2: قانون 201 در اولین روز معامله اوراق بهادار تحت پوشش در هر بازار فهرست شده، مطابق با یک پیشنهاد جدید اوراق بهادار (مانند IPO ها، اسپین آف ها و غیره) چگونه اعمال می شود؟
پاسخ: در روز اول معامله اوراق بهادار تحت پوشش در هر بازار بورسی، بر اساس یک عرضه جدید اوراق بهادار، قیمت بسته شدن اوراق بهادار تحت پوشش برای روز قبل وجود نخواهد داشت. بنابراین، قانون 201 در مورد چنین اوراق بهادار تحت پوشش تا روز دوم معامله اعمال نخواهد شد. در روز دوم معاملات، بازار پذیرش اوراق بهادار تحت پوشش قیمت پایانی اوراق بهادار تحت پوشش را تا پایان ساعات عادی معاملات روز اول معاملات تعیین خواهد کرد. بازارهای بورسی مسئول اطمینان از اینکه شرایطی را به درستی تعیین می کنند که در آن هیچ قیمت بسته شدن روز قبل برای اوراق بهادار تحت پوشش وجود نداشته باشد، زیرا اوراق بهادار قبلاً در هیچ بازاری معامله نشده و بخشی از یک عرضه جدید اوراق بهادار است، مطابق بامسئولیت های بازارهای فهرست بندی بر اساس قانون 201(b)(3).
4. سفارشات نمایش داده نشده
سوال 4. 1: اگر سفارشات "نقدینگی تاریک" نمایش داده نشده برای یک اوراق بهادار تحت پوشش وجود داشته باشد و مدار قطع کننده قانون 201 برای چنین امنیت تحت پوشش فعال شود، آیا می توان دستور را در بهترین پیشنهاد ملی یا کمتر از آن اجرا کرد؟
پاسخ: خیر. اگر قطع کننده مدار در قانون 201 برای یک اوراق بهادار تحت پوشش راه اندازی شده باشد، سفارش فروش کوتاه "نقدینگی تاریک" نمایش داده نشده ممکن است فقط با قیمتی بالاتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی اجرا شود.
(تغییر شد! 01/20/11)
سؤال 4. 2: اگر دلال-فروشنده سفارش فروش کوتاهی را به مرکز معاملاتی ارسال کند که قصد دارد کاملاً نمایش داده نشود، ممکن است دلال-فروشنده با اتکا به قانون 201 (ج) چنین سفارشی را «معافیت کوتاه مدت» علامت گذاری کند، مشروط بر اینکهقیمت سفارش بالاتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی در زمان ارسال است؟
پاسخ: خیر. اگر قرار است یک سفارش فروش کوتاه در یک اوراق بهادار تحت پوشش موضوع آزمون قیمت فروش کوتاه قانون 201 نمایش داده نشود، سفارش باید با قیمتی بالاتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی در زمان اجرا اجرا شود. قانون 201 تصویب انتشار بیان می‌کند: «تا حدی که سفارش فروش کوتاه نمایش داده نشود، قانون 201 مرکز معاملات را از اجرای دستور باز می‌دارد، مگر اینکه در زمان اجرا، قیمت اجرا با این قانون مطابقت داشته باشد.”قانون 201 پذیرش انتشار، 75 FR 11232، 11260 n. 386. اگر کارگزار-فروشنده بر اساس قانون 201(c) سفارشی را با عنوان "معافیت کوتاه مدت" علامت گذاری کند، در صورتی که چنین سفارشی به طور کامل نمایش داده نشود، ممکن است سفارش فروش کوتاه مدت توسط یک مرکز معاملاتی با قیمتی دریا کمتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی طبق قانون 201(b)(1)(iii)(B). این نتیجه مغایر با این الزام است که سفارشات فروش کوتاه نمایش داده نشده با قیمتی که در زمان اجرا با قانون 201 مطابقت دارد، اجرا شود. بنابراین، در صورتی که سفارش توسط یک مرکز تجاری کاملاً نمایش داده نشود، یک دلال معامله‌گر نمی‌تواند سفارشی را به‌عنوان «معافیت کوتاه مدت» طبق قانون 201(c) علامت‌گذاری کند.
5. علامت گذاری سفارش
سوال 5. 1: آیا می توان از علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای سفارشی استفاده کرد که واجد شرایط استثنا از الزامات مکان یابی قانون 203 است؟
پاسخ: نه. قانون 200(g)(2) مقرر می‌دارد که "فرمان فروش فقط در صورتی باید "معافیت کوتاه" علامت‌گذاری شود که مفاد 242. 201(c) یا (d) رعایت شود."17 CFR 242. 200 (g) (2). بنابراین، علامت‌گذاری «معافیت کوتاه» فقط برای سفارش‌هایی در دسترس است که طبق بند (ج) یا (د) قانون ۲۰۱ از الزامات قیمت‌گذاری قانون ۲۰۱ معاف هستند.
همانطور که در قانون 201 تصویب شده است ، به حدی که یک استثناء برای مقررات مربوط به محلول SHO در مورد سفارش فروش کوتاه اعمال می شود ، چنین نظمی باید مطابق با قانون 200 (g) آیین نامه SHO "کوتاه" مشخص شود مگر اینکه دستور می تواندمطابق با قانون 200 (گرم) (2) مقررات ، "معافیت کوتاه" مشخص شود. به قانون 201 تصویب انتشار ، 75 FR 11232 ، 11266 n. 472 مراجعه کنید. علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای یک سفارش فروش کوتاه در دسترس نیست که واجد شرایط استثناء از محلول در قانون 203 باشد ، مگر اینکه این دستور نیز معیارهای خاص مندرج در قانون 201 (c) را برآورده کند ، شرایط بند زیر را برآورده می کند. قانون 201 (د) ، یا در غیر این صورت واجد شرایط برای امداد معافیت ارائه شده توسط کمیسیون است که اجازه می دهد دستور فروش کوتاه "معافیت کوتاه" مشخص شود. یک دستور ممکن است "معافیت کوتاه" مشخص نشود ، فقط بر این اساس که واجد شرایط استثناء الزامات قانون 203 (ب) (1) طبق قانون 203 (ب) (2) باشد.
سوال 5. 2: ممکن است یک دلال دلال منشأ که یک سفارش فروش کوتاه را برای اهداف مسیریابی به یک کارگزار دریافت کننده ارسال می کند ، جایی که کارگزار دریافت کننده به نوبه خود به نوبه خود نمایش یا اجرای سفارش را به عنوان یک مرکز معاملاتی انجام نمی دهد ، سفارش "کوتاهمعافیت "در اتکا به قانون 201 (د) اگر کارگزار منشأ مبنای معقول و منطقی داشته باشد تا باور کند که این سفارش واجد شرایط استثناء ذکر شده در قانون 201 (d) است؟
پاسخ: بله ، یک دلال دلال منشأ ممکن است یک سفارش فروش کوتاه را در یک "معافیت کوتاه" امنیتی تحت پوشش قانون 201 (د) نشان دهد (د) هنگامی که مبنای معقولی داشته باشد تا باور کند که این سفارش واجد شرایط استثناء ذکر شده در قانون 201 است (د) ، صرف نظر از این که این سفارش را مستقیماً به یک مرکز تجارت برای نمایش یا اجرای ارسال می کند یا در غیر این صورت سفارش را از طریق یک دلال کارگزار یا مرکز تجارت دیگر هدایت می کند. به عنوان یک یادآوری ، هر کارگزار دلال که به یک استثناء در قانون 201 (د) تکیه کند ، باید بتواند نشان دهد که این مبنای معقول برای چنین اعتماد داشته است. همانطور که در این سؤالات متداول استفاده می شود ، اصطلاح "منشأ کارگزار دلال" به اولین دلال دلال اشاره دارد که دستور "معافیت کوتاه" را در اتکا به قانون 201 (د) نشان می دهد.
پس از آن ، یکی دیگر از دلالان دلال ممکن است سفارش فروش کوتاه را در یک امنیت تحت پوشش "معافیت کوتاه" با اعتماد به قانون 201 (د) دریافت کرده و دستور را به یک مرکز تجارت هدایت کند بدون اینکه به طور مستقل مبنای معقول و منطقی ایجاد کند تا باور کند که این سفارش صلاحیت داردارائه قانون 201 (د).
سوال 5. 3: اگر یک سفارش فروش کوتاه در یک امنیت تحت پوشش "معافیت کوتاه" در اتکا به قانون 201 (ج) یا قانون 201 (د) برای نمایش یا اجرای به یک مرکز معاملاتی ارسال شود ، ممکن است مرکز تجارت یا کارگزار دیگری باشد-فروشنده به عنوان مجرای پس از آن ، دستور "معافیت کوتاه" را به یک مرکز تجاری دیگر بدون ارزیابی مستقل بودن مناسب بودن علامت گذاری "معافیت کوتاه" انجام می دهد؟
پاسخ: بله. قانون 201 (ب) (1) (ii) (ب) مستلزم آن است که سیاست ها و رویه های ایجاد شده ، نگهداری و اجرا شده توسط یک مرکز تجارت به موجب قانون 201 به طور منطقی طراحی شود تا اجازه اجرای یا نمایش یک سفارش فروش کوتاه را در یک ارائه دهدامنیت تحت پوشش "معافیت کوتاه" بدون توجه به اینکه آیا این سفارش با قیمتی کمتر یا مساوی با بهترین پیشنهاد فعلی ملی است. این امر می تواند برای چنین سیاستها و رویه های با طراحی منطقی سازگار باشد تا به مرکز معاملات اجازه دهد دستور "معافیت کوتاه" را برای نمایش یا اجرای آن ارسال کند ، در صورتی که مرکز تجارت نتواند خود را به نمایش یا اجرای خود سفارش دهد ، به یک تجارت دیگرمرکز بدون اینکه به طور مستقل تعیین کند که آیا این دستور به درستی "معافیت کوتاه" توسط یک دلال دلال در اعتماد به قانون 201 (c) یا قانون 201 (D) مشخص شده است.
یک مرکز تجاری که در حال مسیریابی دستور "معافیت کوتاه" به یک مرکز تجاری دیگر است ، مطابق با موارد فوق ، ممکن است از یک دلال دیگر دلاری استفاده کند که در صورت عدم دسترسی به مرکز تجارت به تنهایی ، به عنوان مجرای برای مسیریابی سفارش می دهد (به عنوان مثال ،این عضو مبادله نیست). در این مثال ، دلال دلال که به عنوان مجرای عمل می کند ، می تواند دستور "معافیت کوتاه" را بدون ارزیابی مناسب بودن مارک "معافیت کوتاه" هدایت کند.
(اصلاح شده! 06/04/19)
سوال 5. 4: هنگامی که محدودیت تست قیمت فروش کوتاه برای امنیت تحت پوشش عملی نیست ، ممکن است یک دلال دلال یک سفارش فروش کوتاه را در آن "معافیت کوتاه" تحت پوشش امنیت قرار دهد اگر این دستور در غیر این صورت واجد شرایط برای یک استثناء طبق قانون 201 باشد (د)؟اگر یک دلال دلال فقط برای تسهیل اجرای خود در فروش طولانی مشتری یا سفارش خرید مطابق با قانون 611 آیین نامه NMS ، یک ISO را مسیریابی کند ، ممکن است چنین ISO ها در صورت محدودیت تست قیمت کوتاه فروش ، "معافیت کوتاه" را علامت گذاری کنند. اثر؟
پاسخ: بله. قانون 201 (د) تصریح می کند که یک دلال دلال فقط می تواند یک سفارش فروش کوتاه را در یک "معافیت کوتاه" امنیتی تحت پوشش قرار دهد پس از اینکه امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر قیمت داخل روز از قیمت بسته شدن روز گذشته خود را تجربه کرد ،تعیین شده توسط بازار لیست به موجب قانون 201 (ب) (3). با این حال ، با توجه به ماهیت سفارشات واجد شرایط برای استثنائات تحت قانون 201 (D) ، ما معتقدیم که برای یک سفارش فروش کوتاه در یک امنیت تحت پوشش منطقی خواهد بود که در اتکا به قانون 201 (د) در مواقعی "معافیت کوتاه" مشخص شودتست قیمت فروش کوتاه برای آن امنیت تحت پوشش عملی نیست ، تا زمانی که دلال دلال مبنای معقولی داشته باشد تا باور کند که این سفارش در آن زمان الزامات یک استثنا را برآورده می کند.
علاوه بر این ، دلالان دلال ممکن است ISO ها را "معافیت کوتاه" نشان دهند ، مشروط بر اینکه آنها فقط برای تسهیل اجرای کارگزار فروشنده از یک فروش طولانی مشتری یا سفارش خرید مطابق با قانون 611 آیین نامه NMS ، در مواقعی که قیمت فروش کوتاه مدت است ، تسهیل کنند. آزمایش برای امنیت تحت پوشش است و در آن نیست. به قانون 201 تصویب انتشار ، 75 FR 11232 ، 11262 - 11263 n. 423 مراجعه کنید.
سوال 5. 5: هنگامی که محدودیت تست قیمت فروش کوتاه برای امنیت تحت پوشش عملی نیست ، ممکن است یک دلال دلال یک سفارش فروش کوتاه را در آن "معافیت کوتاه" تحت پوشش امنیتی قرار دهد اگر این دستور در غیر این صورت طبق قانون 201 (c) واجد شرایط باشد؟
(اصلاح شده! 01/20/11)
سوال 5. 6: اگر یک دلال دلال در اجرای سفارش فروش کوتاه مشتری در یک امنیت تحت پوشش بر اساس اصلی ریسک پس از قیمت امنیت تحت پوشش 10 ٪ یا بیشتر کاهش یافته است به گونه ای که قانون 2014. برای امنیت تحت پوشش ، چگونه کارگزار باید بخش اختصاصی سفارش اصلی ریسک را نشان دهد اگر دلال دلاری طولانی باشد؟
پاسخ: در مواردی که محدودیت تست قیمت فروش کوتاه قانون 201 برای یک امنیت تحت پوشش و کارگزار دلاری که در اجرای سفارش فروش کوتاه به مبنای اصلی بی خطر است ، در حال انجام است ، مدت طولانی است که امنیت تحت پوشش است ، کارگزار-Dealer باید تجارت اصلی خود را برای تکمیل اولین مرحله از معامله اصلی ریسک به عنوان "کوتاه" نشان دهد. چنین سفارش فروش "کوتاه" باید مطابق با کلیه الزامات تنظیم مقررات مربوط به سفارشات مشخص شده "کوتاه" و همچنین هرگونه الزامات SRO مربوط به معاملات اصلی ریسک پذیر باشد.
در همه موارد دیگر ، دلال دلال باید براساس موقعیت خالص خود در امنیت مطابق با قانون 200 آیین نامه ، سفارشات فروش اصلی را بر عهده بگیرد.
سوال 5. 1: آیا می توان از علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای سفارشی استفاده کرد که واجد شرایط استثنا از الزامات مکان یابی قانون 203 است؟
سوال 6. 1: اگر بهترین پیشنهاد و پیشنهاد ملی از آن عبور کند ، باید یک سفارش فروش کوتاه در یک امنیت تحت پوشش که مشمول محدودیت آزمون قیمت قانون 201 باشد ، با قیمتی بالاتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی باشد؟
پاسخ: نه. اگر بهترین پیشنهاد و پیشنهاد ملی برای امنیت تحت پوشش مشروط به محدودیت تست قیمت فروش کوتاه قانون 201 صعود شود ، یک سفارش فروش کوتاه در امنیت تحت پوشش ممکن است با قیمتی کمتر از یا اجرا شودبرابر با بهترین پیشنهاد ملی فعلی در حالی که بازار عبور می کند.
(اصلاح شده! 01/20/11)
سوال 6. 2: آیا استثناء VWAP از قانون 201 (d) (7) محدود به معاملات VWAP است که قبل از باز شدن بازار ساعت 9:30 دقیقه بعد از ظهر ، یا "همسان" شده اند ، یا این که پس از پایان معاملات ، قیمت تعیین نشده استوقتی مقدار VWAP محاسبه می شود؟
پاسخ: نه. استثناء VWAP از قانون 201 (د) (7) محدود به معاملات VWAP نیست که قبل از باز شدن بازار ساعت 9:30 دقیقه بعد از ظهر ، یا "همسان" باشد ، یا این قیمت تا بعد از نزدیک شدن به آنها اختصاص نمی یابدتجارت هنگامی که مقدار VWAP محاسبه می شود. به قانون 201 تصویب ، 75 FR 11232 ، 11270 - 11271 مراجعه کنید. برای واجد شرایط بودن استثنا ، با این حال ، تمام شرایط موجود در قانون 201 (د) (7) برای استثناء VWAP باید در غیر این صورت برآورده شود. علاوه بر این ، دوره VWAP باید به اندازه کافی طولانی باشد که قیمت تجارت VWAP در زمان انجام تعهد به اجرای آن قابل تعیین نیست.
مانند هر استثناء طبق قانون 201 (د) تنظیم مقررات ، هر دلال دلال متکی به استثناء در قانون 201 (د) (7) برای معاملات VWAP باید بتواند نشان دهد که اتکا به استثناء منطقی است.
سوال 5. 1: آیا می توان از علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای سفارشی استفاده کرد که واجد شرایط استثنا از الزامات مکان یابی قانون 203 است؟
(اصلاح شده! 01/20/11)
سوال 6. 3: اگر یک امنیت تحت پوشش باعث شده است که مدار شکن قانون 201 و یک دلال دلال در حال انجام سفارش فروش کوتاه مشتری در آن امنیت بر اساس اصلی بی خطر باشد ، باید تلنگر پای دوم را به طور جداگانه با فروش کوتاه مطابقت دهد. آزمون قیمت اگر پای اصلی اولیه مطابق با قانون 201 اجرا شد و تخصیص طی 60 ثانیه از آن اعدام رخ داده است؟
پاسخ: نه. تا زمانی که پای اصلی اولیه مطابق با الزامات قانون 201 اجرا شود و اجرای آن در مدت 60 ثانیه به یک حساب اصلی یا مشتری بی خطر اختصاص داده شد ، مرحله دوم معامله نیازی به انطباق نداردتست قیمت فروش کوتاه هنگامی که یک دلال دلال در حال فروش یک فروش کوتاه مشتری ، بر اساس اصلی بی خطر ، در یک امنیت تحت پوشش است که باعث ایجاد قانون شکن قانون 201 شده است. در این شرایط محدود ، تخصیص اجرای اصلی برای پر کردن سفارش فروش کوتاه مشتری ممکن است با قیمتی که در یا پایین تر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی باشد ، رخ دهد. با این حال ، قیمت اجرای پای اصلی اولیه ، که مطابق با الزامات قانون 201 است ، باید همان قیمتی باشد که برای برآورده کردن سفارش فروش کوتاه مشتری ، منحصر به فرد از هرگونه نشانه گذاری صریح و مشخص شده ، معادل کمیسیون یا هزینه دیگر استفاده می شود. به عنوان مثال مراجعه کنید، قانون 201 (الف) (8).
برای اهداف این راهنمایی ، پای اصلی اولیه در نظر گرفته شده است که مطابق با قانون 201 اجرا شده است اگر: (i) دلال دلال سفارش "کوتاه" را مشخص کرده و با قیمتی بالاتر از بهترین های ملی نمایش داده می شود یا اجرا می شودپیشنهاد توسط یک مرکز تجارت ، یا (ب) دلال دلال این سفارش را با قیمتی بالاتر از بهترین پیشنهاد ملی فعلی در زمان ارسال به یک مرکز تجارت مشخص کرد و طبق قانون 201 (ج) آن را "معافیت کوتاه" نشان داد.(با فرض تمام الزامات مربوط به اعتماد به قانون 201 (ج) برآورده می شود).
سوال 5. 1: آیا می توان از علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای سفارشی استفاده کرد که واجد شرایط استثنا از الزامات مکان یابی قانون 203 است؟
(جدید! 04/18/17)
سوال 6. 4: آیا ممکن است یک دلال دلال سفارش "معافیت کوتاه" را طبق قانون 201 که در آن سفارش فروش کوتاه در ارتباط با فعالیت های بازاریابی مناسب در بازارهای سهام یا گزینه ها است ، علامت گذاری کند؟
پاسخ: نه. در قانون 201 تصویب ، این کمیسیون به طور خاص از اجازه دادن به یک دلال دلال خودداری کرد تا یک سفارش فروش کوتاه "معافیت کوتاه" را در رابطه با فعالیت های ساخت بازار Bona Fide علامت گذاری کند ، اظهار داشت که "در این زمان ما اعتقاد نداریملازم به این است که یک دلال دلال ممکن است سفارش "معافیت کوتاه" را نشان دهد که در آن سفارش فروش کوتاه در ارتباط با فعالیت های تجاری مناسب ، چه در بازارهای سهام و چه گزینه ها باشد. "به قانون 201 تصویب انتشار ، 75 FR 11232 ، 11275 مراجعه کنید.
(جدید! 04/18/17)
سوال 6. 5: ممکن است یک دلال دلال یک سفارش "معافیت کوتاه" طبق قانون 201 (د) (3) که در آن سفارش فروش کوتاه در ارتباط با فعالیت داوری ETF شامل سهام ETF و/یا اوراق بهادار اساسی ETF است؟
پاسخ: خیر، «استثنای آربیتراژ داخلی» در قانون 201(d)(3) به دلال-معامله اجازه نمی دهد تا در صورتی که سفارش فروش کوتاه مدت در ارتباط با فعالیت آربیتراژ ETF شامل سهام ETF و/ یا اوراق بهادار زیر ETF. قانون 201(d)(3) به دلال-معامله اجازه می دهد تا سفارش را "معافیت کوتاه مدت" علامت گذاری کند، زمانی که این سفارش برای "شخصی است که پس از آن مالک اوراق بهادار دیگری است که به موجب آن، یا در حال حاضر حق به دست آوردن یک اوراق بهادار را خواهد داشت."تعداد معادل اوراق بهادار از همان طبقه اوراق بهادار فروخته شده؛ مشروط بر اینکه چنین فروش یا خریدی که این فروش خنثی می کند، به منظور سود واقعی از تفاوت فعلی بین قیمت اوراق بهادار فروخته شده و اوراق بهادار متعلق به آن انجام شود. این حق کسب در اصل به اوراق بهادار دیگری ملحق شده یا توسط آن نمایندگی شده است یا برای همه دارندگان هر یک از این اوراق بهادار ناشر صادر شده است.»17 CFR 242. 201 (d) (3). این استثنا "موازی با استثنا در قانون سابق 10a-1(e)(7) است."رجوع کنید به قانون 201 تصویب انتشار، 75 FR 11232، 11268. در تصویب قانون سابق 10a-1 استثنا در چارچوب قانون 201، کمیسیون از گسترش دامنه استثنا برای پوشش سناریوهای تجاری بیشتر خودداری کرد، و نشان می دهد که این قانون "تضعیف خواهد شد. اهداف [کمیسیون] در تصویب قانون 201."به قانون 201 پذیرش انتشار، 75 FR 11232، 11267 مراجعه کنید. علاوه بر این، کمیسیون به طور خاص از اعطای استثنا برای ETF ها در پذیرش قانون 201 خودداری کرد و بیان کرد که "[ما معتقد نیستیم که یک استثنای کلی ETF ضروری است زیرا مدار لازم است. رویکرد ناقض قانون 201 عموماً منجر به این می شود که اکثر ETF ها مشمول محدودیت های آزمون قیمت فروش کوتاه خود نباشند، زیرا ETF ها به طور کلی متنوع هستند، در حالی که سهام تک متنوع نیستند. این مکان برای مدت محدودی قرار دارد و حتی در صورت وجود، فروش کوتاه مدت ادامه خواهد داشت."به قانون 201 پذیرش انتشار، 75 FR 11232، 11264 مراجعه کنید.
7. قانون 605 مقررات NMS آمار
سوال 6. 5: ممکن است یک دلال دلال یک سفارش "معافیت کوتاه" طبق قانون 201 (د) (3) که در آن سفارش فروش کوتاه در ارتباط با فعالیت داوری ETF شامل سهام ETF و/یا اوراق بهادار اساسی ETF است؟
پاسخ: بله. از آنجا که در شرایط خاص، سفارش‌های فروش کوتاه‌مدت غیرمعاف، مشمول آزمایش قیمت می‌شوند، و شرایط ممکن است برای اوراق بهادار مختلف و روزهای مختلف در طول ماه گزارش قانون 605 متفاوت باشد، کارکنان همه سفارش‌های فروش کوتاه‌مدت غیرمعاف را به‌عنوان ویژه می‌بینند. رسیدگی به سفارش هایی که از تعریف "سفارش تحت پوشش" در قانون 600(b)(15) مقررات NMS مستثنی شده اند. سفارش‌هایی که با علامت «معافیت کوتاه مدت» مشخص شده‌اند، مشمول آزمون قیمت توصیف‌شده در بالا نیستند، اما اگر شرایط استثنا را رعایت کنند، احتمالاً می‌توانند برای یک استثنا دیگر واجد شرایط باشند.
8. حفاظت از سفارش مشتری
(تغییر شد! 01/20/11)
سوال 8. 1: شرکت A دارای موقعیت کوتاه اختصاصی 10000 سهم در اوراق بهادار تحت پوشش XYZ است. شرکت A 1000 سهم امنیت تحت پوشش XYZ را برای حساب خود به قیمت 20 دلار خریداری می کند که بهترین پیشنهاد ملی در آن زمان است. خرید توسط شرکت A الزامات حفاظت از سفارش SRO را برای تکمیل یک سفارش محدود مشتری برای خرید امنیت تحت پوشش XYZ با قیمت 20 دلار آغاز می کند. آیا شرکت موظف به فروش سهام کوتاه مدت به مشتری برای تکمیل سفارش محدود به قیمت 20 دلار است، حتی اگر با محدودیت های آزمون قیمت فروش کوتاه قانون 201 مطابقت نداشته باشد؟
پاسخ: بله. اگر سفارش محدود مشتری برای خرید تحت شرایط حفاظت از سفارش SRO فعال شود، شرکت باید سفارش محدودیت مشتری را تکمیل کند، صرف نظر از اینکه آیا چنین فروش الزامات محدودیت های تست قیمت قانون 201 را برآورده می کند یا خیر. در این مثال، دلال-فروشندهممکن است سفارش فروش کوتاه مدت را برای تکمیل سفارش محدود مشتری به عنوان «معافیت کوتاه مدت» علامت گذاری کند. در صورتی که تمامی الزامات این راهنما برآورده شود، چنین سفارش‌هایی ممکن است با علامت «معافیت کوتاه مدت» علامت‌گذاری شوند، هم زمانی که آزمون قیمت فروش کوتاه مدت برای اوراق بهادار تحت پوشش اجرا می‌شود و هم زمانی که آزمون قیمت فروش کوتاه‌مدت برای اوراق بهادار اجرا نمی‌شود.
سوال 8. 2: شرکت A دارای 20000 سهم در امنیت تحت پوشش XYZ است و 15000 سهم امنیت تحت پوشش XYZ را برای حساب خود به قیمت 10 دلار به فروش می رساند که بهترین پیشنهاد ملی در آن زمان است. این فروش توسط شرکت A الزامات حفاظت از سفارش SRO را برای تکمیل یک سفارش مشتری در حال استراحت برای فروش امنیت کوتاه تحت پوشش XYZ به قیمت 10 دلار آغاز می کند. آیا شرکت موظف به اجرای دستور مشتری برای فروش کوتاه به قیمت 10 دلار است، حتی اگر چنین معامله ای با محدودیت های آزمون قیمت فروش کوتاه قانون 201 مطابقت نداشته باشد؟
سوال 5. 1: آیا می توان از علامت گذاری "معافیت کوتاه" برای سفارشی استفاده کرد که واجد شرایط استثنا از الزامات مکان یابی قانون 203 است؟
